Причини, поради които инвеститорите трябва да се подготвят за рецесия в САЩ

Писателят е главен глобален стратег в BCA Research

Ако някой постави топла чаша вода във фризер, нейната температура непрекъснато ще спада. В крайна сметка водата ще замръзне, превръщайки се от течност в твърдо вещество. Нищо ново не трябва да се случва, за да генерира този „фазов преход“. Всичко, което е необходимо, е температурата във фризера да остане под нула градуса по Целзий.

Сега заменете „температурата във фризера“ с „нивото на лихвените проценти“. Икономиката на САЩ се охлажда в отговор на строгата парична политика, както се вижда от намаляващата инфлация и ръста на заплатите. Все още не е замръзнало, защото преди две години беше много горещо. Но ако температурата на икономиката продължи да пада, тя ще замръзне.

В началото на 2022 г. имаше две свободни работни места за всеки безработен работник. Всеки, който е загубил работата си тогава, може да мине през улицата и да си намери нова работа. Това предотврати нарастването на безработицата.

Нещата вече не са толкова прости. Процентът на отворените работни места спадна обратно до нивата отпреди пандемията. Тези, които губят работата си, все по-трудно намират нова. Въпреки че притокът на хора на пазара на труда е допринесъл за повишаване на нивото на безработица през последните 12 месеца, близо половината от увеличението се дължи на загуба на работа.

Омекотяващият се пазар на труда ще подкопае потребителските разходи . Коефициентът на лични спестявания възлизаше на 2,9 процента през юли, по-малко от половината от това, което беше през 2019 г. Излишните спестявания, причинени от пандемия, бяха изчерпани. В условия, коригирани спрямо инфлацията, банковите депозити за най-ниските 20 процента от хората с доходи са под нивата, през които са били през 2019 г. Нивата на просрочени потребителски кредити се повишиха до нива, наблюдавани за последно през 2010 г., година, в която нивото на безработица беше двойно по-високо от сегашното днес. 

Пазарът на жилища показва подновени признаци на стрес. Доверието на строителите на жилища спадна през август до най-ниското ниво досега тази година. Продажбите на жилища са слаби. Началото на жилищното строителство и разрешителните се преобърнаха. Броят на строящите се жилища е намалял с над 8 на сто от началото на тази година. За разлика от миналото заетостта в строителството все още не е намаляла — може би строителите натрупват работна ръка — но ако жилищното строителство продължи да отслабва, ще видим вълна от съкращения в този сектор.

Търговските недвижими имоти остават по принуда. Процентът на незаетите офиси е най-висок за всички времена и все още има тенденция нагоре. Лихвите по подразбиране се покачват в сегментите на офиси, апартаменти, магазини на дребно и хотели. Регионалните банки, които представляват по-голямата част от заемите за CRE, ще претърпят повече загуби.

Производствената активност отново се забавя. Компонентът на новите поръчки на индекса за производство ISM падна през август до най-ниското ниво от май 2023 г. В реално изражение поръчките на основни капиталови стоки намаляват през последните две години. Разходите за строителство са субсидирани от стимулите, предоставени от Закона за чипса и Закона за намаляване на инфлацията. Въпреки че все още са високи в абсолютно изражение, тези разходи достигнаха своя връх и ще намалеят през следващите тримесечия.

Федералният резерв едва ли ще спаси положението. Икономиката се поддаде на рецесията само месеци след като централната банка започна да намалява лихвите през януари 2001 г. и септември 2007 г.

В момента пазарът очаква Фед да намали лихвите с повече от два процентни пункта през следващите 12 месеца. Доходността на дългосрочните облигации няма да падне много от настоящите нива, освен ако не доведе до повече облекчения от това, което пазарът вече отстъпва. Това е малко вероятно, освен ако няма рецесия.

Дори ако Федералният резерв предостави повече облекчения, отколкото се оценява в момента, въздействието ще се усети само със закъснение. Всъщност средната ипотечна ставка, която собствениците на жилища плащат, почти сигурно ще се повиши през следващата година, тъй като нисколихвеният ипотечен дълг намалява и се заменя от този с по-високи ставки.

При сценарий на рецесия очакваме S&P 500 форуърд съотношението цена/печалба да падне от 21 на 16 пъти и прогнозите за печалба да намалеят с 10 процента от текущите нива.

Това ще доведе S&P 500 до 3800, което представлява почти една трета спад от настоящите нива. За разлика от това, облигациите биха могли да се справят добре. Очакваме доходността на 10-годишните държавни облигации да падне до 3 процента през 2025 г. Инвеститорите бяха прави да предпочитат акции пред облигации през последните две години. Сега е време да обърнем сценария.

Последвайте ни в